智能微網(wǎng)項(xiàng)目接連并網(wǎng)，有望插上能源互聯(lián)網(wǎng)+的翅膀：2014年4月，由公司自主研發(fā)的北京智能微網(wǎng)成功實(shí)現(xiàn)上網(wǎng)售電，公司由此成為國(guó)家電網(wǎng)頒布《關(guān)于做好分布式電源并網(wǎng)服務(wù)工作的意見(jiàn)》政策之后，北京地區(qū)首家實(shí)現(xiàn)自發(fā)自用、余電上網(wǎng)的企業(yè)。公司位于江蘇大豐的第二個(gè)智能微網(wǎng)項(xiàng)目也于2015年3月順利并網(wǎng)發(fā)電，成為江蘇省首套智能微網(wǎng)項(xiàng)目。上述項(xiàng)目均以公司研發(fā)的風(fēng)電機(jī)組和微網(wǎng)控制體系(能量管理系統(tǒng)、保護(hù)系統(tǒng)、微網(wǎng)發(fā)電側(cè)及負(fù)荷側(cè)全覆蓋監(jiān)控系統(tǒng)、電力智能調(diào)度系統(tǒng)等)為主，輔以儲(chǔ)能和光伏等設(shè)備，其各項(xiàng)技術(shù)及集成均處于市場(chǎng)領(lǐng)先地位，對(duì)推進(jìn)我國(guó)微電網(wǎng)技術(shù)的應(yīng)用發(fā)展有較強(qiáng)示范意義，堪稱能源互聯(lián)網(wǎng)的最佳實(shí)踐。結(jié)合公司搭建的監(jiān)控預(yù)警、運(yùn)營(yíng)管理、快速響應(yīng)3大類信息化平臺(tái)，以及在物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)挖掘、云計(jì)算技術(shù)等高新技術(shù)的應(yīng)用，加上公司龐大的基礎(chǔ)資產(chǎn)(24GW的風(fēng)機(jī)與1.5GW的風(fēng)電場(chǎng))，公司完全具備打造能源互聯(lián)網(wǎng)的潛力。
　　國(guó)際化戰(zhàn)略加速推進(jìn)，踐行國(guó)家“一路一帶”發(fā)展戰(zhàn)略：作為全球最大的直驅(qū)永磁風(fēng)機(jī)制造商，公司依托國(guó)內(nèi)、國(guó)際研發(fā)中心強(qiáng)大的技術(shù)和產(chǎn)品研發(fā)實(shí)力，積極推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略的實(shí)施，以國(guó)家能源體制改革為契機(jī)，成功踐行國(guó)家“一路一帶”發(fā)展戰(zhàn)略，2014年實(shí)現(xiàn)海外銷售18.49億元，同比增長(zhǎng)25.83%，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力凸顯。2014年4月，公司獲得巴拿馬Inter Energy公司86臺(tái)2.5MW 機(jī)型共215MW的風(fēng)機(jī)訂單，同時(shí)包括機(jī)組長(zhǎng)期質(zhì)保運(yùn)維服務(wù)，這也是公司在海外項(xiàng)目上收獲的最大機(jī)組訂單。2014年11月，公司在巴基斯坦的第一個(gè)1.5MW高溫機(jī)組項(xiàng)目(33臺(tái)風(fēng)機(jī))，一次性通過(guò)當(dāng)?shù)?68小時(shí)試運(yùn)行，滿足當(dāng)?shù)貒?yán)格的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)。2014年12月，公司位于羅馬尼亞Mireasa項(xiàng)目的20臺(tái)2.5MW風(fēng)機(jī)順利接入羅馬尼亞當(dāng)?shù)仉娋W(wǎng)，是東歐市場(chǎng)首批中國(guó)制造風(fēng)機(jī)在東歐市場(chǎng)成功并網(wǎng)運(yùn)行。2014年12月，金風(fēng)科技作為項(xiàng)目EPC供貨方，與項(xiàng)目投資方共同簽署了塞爾維亞Plandi?te項(xiàng)目合作框架協(xié)議，該項(xiàng)目是塞爾維亞計(jì)劃建設(shè)的第一個(gè)風(fēng)電項(xiàng)目。隨著國(guó)家“一路一帶”發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施，公司在海外將迎來(lái)更大的發(fā)展機(jī)遇。
　　管理層認(rèn)購(gòu)增發(fā)，彰顯堅(jiān)定信心：公司擬以8.87元/股直接向8位高管、通過(guò)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃向部分高管及員工非公開(kāi)發(fā)行A股股票4095.3萬(wàn)股并鎖定3年，彰顯高管與員工對(duì)于公司未來(lái)發(fā)展的堅(jiān)定信心。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為1.06元、1.38元和1.70元，業(yè)績(jī)?cè)鏊俑哌_(dá)57%、30%和24%，對(duì)應(yīng)PE分別為19.5倍、15.0倍和12.1倍，維持公司“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)27元，對(duì)應(yīng)于2015年25倍PE.
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期
　　金風(fēng)科技公告一季度業(yè)績(jī)：收入增長(zhǎng)78%至25.52 億元，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)390%至2.49 億元，符合市場(chǎng)預(yù)期。我們估算一季度公司風(fēng)機(jī)交貨量約500MW，相比去年同期增長(zhǎng)~85%。截至一季度末，公司風(fēng)機(jī)在手訂單達(dá)到12.6GW，再創(chuàng)歷史新高。
　　上半年業(yè)績(jī)展望：預(yù)告2015 年1~6 月凈利潤(rùn)增長(zhǎng)200~250%，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)為9.92~11.57 億元，略超市場(chǎng)預(yù)期，主要由于2015年風(fēng)機(jī)供貨節(jié)奏提前，同時(shí)風(fēng)電場(chǎng)運(yùn)營(yíng)裝機(jī)容量增長(zhǎng)。若取凈利潤(rùn)中位數(shù)10.76 億元估算，預(yù)計(jì)第二季度單季度風(fēng)機(jī)交貨量~1.6GW，同比增長(zhǎng)140%。
　　發(fā)展趨勢(shì)
　　凈利率處于上升通道。1Q15 凈利率達(dá)到9.7%，創(chuàng)四年來(lái)新高(剔除3Q14 的風(fēng)電場(chǎng)轉(zhuǎn)讓收益影響)，我們判斷凈利率仍將持續(xù)提升，根據(jù)上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，推算2Q15 的凈利率將繼續(xù)提升至~12%，而公司歷史單季度凈利率達(dá)到過(guò)25%，2010 年前的平均水平約為15~20%。金風(fēng)目前行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，凈利率有望維持在高位。
　　“一帶一路”打開(kāi)增長(zhǎng)空間。4 月16 日，金風(fēng)在南非一舉斬獲當(dāng)?shù)?20MW 機(jī)組采購(gòu)大單，另外，在近期的“中巴經(jīng)濟(jì)走廊”中，金風(fēng)也將為其風(fēng)電項(xiàng)目提供風(fēng)機(jī)。由于金風(fēng)的風(fēng)機(jī)單價(jià)比海外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手約便宜40~50%，我們認(rèn)為國(guó)際市場(chǎng)的突破只是時(shí)間問(wèn)題，在目前國(guó)家“一帶一路”的戰(zhàn)略背景下，公司將加快海外拓展步伐。
　　盈利預(yù)測(cè)調(diào)整
　　維持盈利預(yù)測(cè)。
　　估值與建議
　　基于更好的發(fā)展前景展望，上調(diào)A 股目標(biāo)價(jià)從22 元至26 元，對(duì)應(yīng)2016 年市盈率19 倍，上調(diào)港股目標(biāo)價(jià)從20 港元至24 港元，對(duì)應(yīng)2016 年市盈率14 倍。維持A 股推薦、H 股確信買(mǎi)入評(píng)級(jí)。