一、事件

　　公司發(fā)布公告,與中國(guó)水電顧問(wèn)集團(tuán)華東勘測(cè)設(shè)計(jì)研究院的聯(lián)合體中標(biāo)晉能清潔能源風(fēng)力發(fā)電有限責(zé)任公司平魯紅石峁風(fēng)電場(chǎng)一期150MW 工程11.25 億元的(EPC)總承包項(xiàng)目。

　　二、我們的分析與判斷

　　風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目業(yè)主晉能集團(tuán),是2013 年2 月25 日經(jīng)山西省人民政府批準(zhǔn),由省國(guó)資委和11 個(gè)市國(guó)資委出資,在原山西煤炭運(yùn)銷(xiāo)集團(tuán)有限公司與山西國(guó)際電力集團(tuán)有限公司的基礎(chǔ)上合并重組組建的,以煤炭生產(chǎn)、電力、燃?xì)?、新能源、貿(mào)易物流、多元等產(chǎn)業(yè)為一體的現(xiàn)代綜合能源集團(tuán)。山西風(fēng)資源好、風(fēng)電入網(wǎng)條件理想,項(xiàng)目盈利佳。2013年山西省風(fēng)電利用小時(shí)數(shù)2220 小時(shí),高于全國(guó)的2074 小時(shí)。除了平魯紅石峁風(fēng)電場(chǎng),晉能集團(tuán)下屬項(xiàng)目公司山西福光風(fēng)電有限公司200MW朔州平魯高家堰風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目和100MW朔州平魯敗虎堡風(fēng)電場(chǎng)三期項(xiàng)目已被列入十二五四批擬核準(zhǔn)風(fēng)電項(xiàng)目計(jì)劃表。

　　公司接到平魯紅石峁風(fēng)電場(chǎng)一期中標(biāo)通知書(shū),洽談合同細(xì)節(jié)后簽訂工程合同。我們預(yù)計(jì)項(xiàng)目將2014 年四季度開(kāi)工,根據(jù)項(xiàng)目進(jìn)程逐漸確認(rèn)收入。北方風(fēng)電場(chǎng)的建設(shè)周期一般為6-7 個(gè)月,正常情況下試運(yùn)行需3 個(gè)月(240 小時(shí)不間斷調(diào)試)。我們預(yù)計(jì)此項(xiàng)目大部分的收入將在2015 年上半年確認(rèn)。

　　平魯紅石峁風(fēng)電場(chǎng)一期工程單位造價(jià)約7.5 元/瓦屬于正常范圍。

　　在北方地區(qū)地勢(shì)平坦、風(fēng)電場(chǎng)使用公用匯流站,因此單位造價(jià)比南方地區(qū)略低。根據(jù)我們的行業(yè)調(diào)研,EPC 項(xiàng)目毛利率大約在18%左右,凈利潤(rùn)大約為10%。平魯紅石峁風(fēng)電場(chǎng)一期預(yù)計(jì)可給公司貢獻(xiàn)1.1 億凈利潤(rùn),EPS 增厚0.21 元/股。

　　三、投資建議

　　我們預(yù)計(jì)2014-2016 年公司分別實(shí)現(xiàn)每股收益0.42 元、0.65 元和0.90 元。對(duì)應(yīng)PE 分別為21x、14x 和10x。公司受益于風(fēng)電行業(yè)復(fù)蘇,配電網(wǎng)投資增長(zhǎng),業(yè)績(jī)拐點(diǎn)出現(xiàn),遠(yuǎn)期發(fā)展亮點(diǎn)是在環(huán)保領(lǐng)域的擴(kuò)張。

　　維持對(duì)公司“推薦”評(píng)級(jí)。